초고배당 ETF의 배당 재원인 TRS(총수익 스왑)의 뜻과 수익구조와 3가지 장단점

미국 주식 시장에 상장된 GOOW, NVDY와 같은 초고배당 ETF가 인기를 끌면서 운용 포트폴리오 내에 TRS(총수입 스왑)라는 생소한 용어가 자주 눈에 띕니다.
 
실물 주식 투자비중은 얼마 없는데 ***TRS라는 용어의 투자 비중이 상대적을 큰 경우가 많습니다. 미국시장에 상장된 초고배당 ETF에서 자주 보게 되는 TRS의 뜻과 장단점 그리고 투자 시 주의사항까지 상세히 알아보겠습니다.

TRS(총수익 스왑)의 뜻과 수익구조 그리고 장단점
[초고배당 ETF의 배당 재원인 TRS(총수입 스왑)의 뜻과수익구조]


1. TRS(총수익 스왑)의 뜻과 수익 구조

TRS(Total Return Swap)는 총수익 스왑이라는 뜻으로 ETF 운용사의 소유권은 없지만 그 자산에서 발생하는 모든 경제적 이익(주가 상승분과 배당금)과 비용(금리연동 약정 수수료)을 서로 교환하는 파생상품 거래의 한 종류입니다.    
 
ETF 운용사는 기초 자산을 실제로 보유하지 않고 그 자산의 수익률(주가 상승분과 배당금)을 가져가지만 ETF 하락으로 인한 손실분을 전액 부담해야 합니다.

금융회사는 주식을 실제로 매수하여 보유하고 수익(주가 상승분과 배당금)을 운용사에 넘겨주는 대신 정기적으로 금리연동 수수료를 받지만 ETF 하락분에 대한 손실 책임은 지지 않습니다.
 
TRS(Total Return Swap) 수익구조 이미지
[TRS(Total Return Swap) 수익구조 이미지]


수익 구조 : 기초자산 상승분 + 옵션 프리미엄 + 국채 이자 수익 - TRS 수수료

2. TRS 운용의 장점과 단점

TRS(Total Return Swap) 포트폴리오를 운용함으로써 초고배당 ETF 운용사와 투자자가 가지는 여러 가지 장점이 있지만 상대적으로 단점도 있습니다.

먼저 TRS 운용으로 ETF 운용사와 투자자가 얻는 주요 장점 3가지는 아래와 같습니다. 

장점 1) 레버리지 활용을 통한 자본 효율성과 수익 극대화 

주식을 직접 100% 사려면 막대한 돈이 들지만 TRS를 활용하면 적은 증거금(Collateral)만으로도 기초 자산 수익의 1.2배, 1.5배 등의  레버리지를 활용해서 수익을 극대화할 수 있습니다. 

장점 2) 배당 재원 확보를 통한 현금 흐름 창출 

주식을 직접 사느라 현금을 다 쓰지 않고 남은 현금을 미국 국채(T-Bills)나 MMF 등에 투자해서 얻은 이자 수익을 배당 재원으로 활용함으로써 지속적인 현금 흐름을 창출할 수 있습니다.

장점 3) 포트폴리오 다변화로 유동성 관리 

고액의 투자금으로 직접 매수할 때 발생하는 시장 하락의 충격을 줄이고 유연하게 다양한 포트폴리오를 조정할 수 있습니다.

그러나 위에서 언급한 여러 가지 장점에도 불구하고 TRS 포트폴리오 운용의 단점도 있습니다. 그중에 3가지 정도의 단점을 열거하면 아래와 같습니다.

단점 1) 하락장의 손실 부담 가중

소액의 투자로 수익을 극대화할 수 있다는 장점은 주가가 상승할 경우에 기대할 수 있지만 반대로 하락장에서는 원금 손실분을 운용사가 전액 부담해야 합니다. 

단점 2) 금리 인상 시 비용 증가 

계약을 맺은 금융사에 주는 TRS 운용 수수료가 시장 금리에 연동되기 때문에 금리가 오르면 비용이 늘어나 배당금이 줄어들 수 있습니다. 

단점 3) 소유권 부재 

주식을 직접 가진 게 아니므로 주주총회 의결권 등 소유권의 권리가 없습니다.

3. 초고배당주 투자 시 주의할 사항

TRS 기반 ETF에 장기 투자할 계획이라면 위에서 설명한 장단점을 감안해서 주의해할 사항이 몇 가지 있습니다.

1) NAV(순자산가치) 잠식 여부

배당률이 아무리 높아도 주가가 계속 우하향한다면 결국 내 원금을 깎아서 배당(ROC)을 주는 결과가 되기 때문에 NAV(순자산가치)가 줄어들게 됩니다. 

따라서 기초 자산이 지속적으로 우상향 하는지를 확인하고 투자해야 합니다.

2) ETF 실제 매수 금융사 리스크 위험성 확인

계약을 맺은 금융사에 문제가 생기면 수익을 돌려받지 못할 위험이 상존하기 때문에 대형 우량 금융사(JP모건, 골드만삭스, 피델리티 등)와 계약 여부를 확인해서 투자해야 합니다.

3) 실질 비용 부담률

ETF 운용 보수 외에 숨겨진 TRS 조달 비용이 얼마인지 파악해 보는 것도 중요합니다. 금리가 높은 시기에는 이 비용이 증가해서 수익률이 줄어들 수 있습니다.

4. 마무리

지금까지 초고배당 ETF에서 자주 활용하는 TRS(총수입 스왑)에 뜻과 수익구조 그리고 3가지 장단점에 대해서 알아보았습니다.

TRS는 양날의 검과 같습니다. 상승장에서는 국채 이자와 주가 상승의 시너지를 내는 최고의 도구이지만 횡보장이나 하락장에서는 비용 부담이 커지는 구조입니다.

오늘 정리해 드린 TRS의  수익구조와 장단점을 숙지해서 똑똑한 투자 전략을 세워보시길 바랍니다.